興業期貨早會通報:鐵礦仍有上行驅動,甲醇宜采用期權策略-2023-06-27
時間:2023-06-27

操盤建議:

金融期貨方面:國內政策面持續有積極措施、基本面修復大勢未改,關鍵低位亦有強支撐,疊加低估值狀態下的高安全邊際,A股多頭策略整體依舊占優。從業績預期、盤面波動特征看,維持均衡配置思路,耐心持有滬深300期指多單。

商品期貨方面:鐵礦仍有上行驅動,甲醇宜采用期權策略。

 

操作上:

1. 鐵水產量保持高位、鐵礦向上修復貼水,I2309前多持有;

2. 進口量創新高,產量預期增長,賣出MA309-C-2200。

 

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股指

整體無轉勢信號,耐心持有滬深300期指多單

周一(6月26日),A股整體延續跌勢。截至收盤,上證指數跌1.48%報3150.62點,深證成指跌1.68%報10872.3點,創業板指1.16%報2186.25點,中小綜指跌1.83%報11607.28點,科創50指跌0.97%報1010.31點。當日兩市成交總額為0.98萬億、較前日有所縮量,但絕對值依舊處較高水平;當日北向資金凈流入為21.2億。

盤面上,TMT、消費者服務、建筑、金融、商貿零售等板塊領跌,而電力及公用事業、基礎化工、石油石化和汽車等板塊表現則相對堅挺。

當日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均走闊,但整體維持正向結構;另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續抬升??傮w看,市場短期情緒弱化、但一致性預期仍無轉勢信號。

當日主要消息如下:1.央行于6月26日開展2440億元7天期逆回購操作、實現凈投放1550億,保持貨幣環境維持相對寬松狀態;2.據發改委專題會議,要求加力推動擴大制造業中長期貸款投放工作常態化、機制化,促進金融支持提質增效。

近日A股雖持續下挫,但關鍵低位應有強支撐、且交投量能仍維持較高水平,技術面整體無空頭勢信號。而國內政策面依舊為核心支撐及推漲因素,基本面改善大勢方向亦未改變,疊加低估值提供的高安全邊際,A股多頭策略整體仍占優。再從具體分類指數看,國內經濟復蘇、數字經濟主題持續演化,依舊為高確定性事件,進而為相關價值和成長板塊形成較為直接的驅動映射,故仍宜持均衡配置思路,耐心持有兼容性最強的滬深300期指多單。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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有色

金屬(銅)

新增利多有限,銅價上行動能放緩

上一交易日SMM銅現貨價報68960元/噸,相較前值下跌680元/噸。期貨方面,受外盤影響昨日銅價低開,隨后震蕩運行。海外宏觀方面,市場對未來加息預期仍較為謹慎,美元指數震蕩運行,但在貨幣政策逐步轉向寬松的基調下,預計美元指數向下趨勢不變。國內方面,在貨幣政策寬松后,關注進一步刺激政策的落地。供給方面,ICSG數據顯示4月全球銅過剩4.2萬噸;WBMS數據顯示4月全球精煉銅供應短缺8.29萬噸。智利受天氣影響,部分銅礦關閉,關注持續時間。從中長期來看,受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響,供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面,目前市場對宏觀政策預期有所抬升,基建刺激或進一步加碼,關注潛在利多兌現情況。庫存方面,國內交易所庫存仍在持續向下。綜合而言,美元指數向下趨勢仍未發生改變,國內刺激政策加碼預期不斷抬升,對需求存在一定利多,雖然供需結構暫無發生明確轉變,但市場預期好轉。但銅價在經歷了近期的持續上行后,進一步上行動能或有所減弱。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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有色

金屬(鋁)

云南復產節奏仍有待觀察,鋁價下方空間有限

上一個交易日SMM鋁現貨價報18470元/噸,相較前值下跌360元/噸。期貨方面,昨日鋁價受外盤影響跳空低開,隨后震蕩運行。海外宏觀方面,市場對未來加息預期仍較為謹慎,美元指數震蕩運行,但在貨幣政策逐步轉向寬松的基調下,預計美元指數向下趨勢不變。國內方面,在貨幣政策寬松后,關注進一步刺激政策的落地。供給方面,云南電力負荷管理放開,個別電解鋁廠已經開始通電復產,但電解鋁復產時間及成本均較高,在目前高利潤情況下仍需數月才能盈利,因此預計企業復產仍將較為謹慎。疊加厄爾尼諾天氣預期不斷抬升,云南地區在火電有限的情況下,預計供給約束仍將持續。海外方面,在目前經濟表現較弱的情況下,仍有鋁廠逐步關停,供給增量有限。需求方面,地產竣工端仍表現樂觀,光伏需求持續向上,關注汽車相關政策的加碼,鋁下游仍存潛在利多,但兌現節奏偏緩。庫存方面,國內庫存有所抬升,但仍處于低位。成本方面,目前仍處于偏低位,但在產能受限下,高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看,美元指數向下趨勢延續,市場對政策刺激預期仍在持續,而鋁供給端雖有邊際利空,但產量約束暫時難以打破,價格下方仍存支撐。

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鋼礦

預期現實博弈,黑色金屬震蕩運行

1、螺紋:螺紋基本面暫處于弱平衡狀態,存在矛盾積累的風險。長流程鋼廠保持盈利,鋼廠生產動力尚可,高爐日均鐵水產量已環比逐步提高至245萬噸以上,上周MS樣本螺紋周度產量環比回升至273.27萬噸,今年粗鋼產量平控政策實際執行時間預計靠后,現階段鋼材產量缺乏有效約束。而近半月地產銷售、拿地進一步大幅下探,疊加淡季影響,剛需釋放潛力不足,數據表現偏平,若鋼材供給壓力繼續釋放,不排除淡季期間鋼材供需矛盾逐步積累的可能。不過螺紋庫存壓力有限。且央行降息后,國內穩增長政策加碼的大方向已基本明確,此前國常會提及的“一批政策”仍值得期待。市場更加關注政策落地的節奏和政策加碼的強度??傮w看,政策面加碼的大方向確定,但政策強度和政策節奏暫未明確,基本面矛盾暫不突出,也無改善驅動,但不排除淡季供需矛盾二次積累的可能,螺紋期貨價格或震蕩運行。風險:宏觀穩增長政策加碼程度超預期,鋼材產量大幅下降。

 

2、熱卷:熱卷基本面暫處于弱平衡狀態,熱卷整體去庫相對慢于螺紋等建筑鋼材。近期長流程鋼廠保持盈利,鋼廠生產動力尚可,上周高爐日均鐵水產量已回到245萬噸以上,疊加粗鋼產量平控政策實際執行時間大概率靠后,現階段鋼材供給缺乏有效約束。而國內經濟增速放緩、出口疲軟,終端消費處于淡季,剛需釋放潛力不足,若鋼材供給壓力繼續增加,不排除淡季熱卷供需結構邊際轉弱的風險。不過昨日網傳唐山地區將啟動新一輪環保限產,高爐企業或限轉爐爐數,限制裝車時間等,或有利于削弱板材供給增長的壓力。且央行降息落地后,國內穩增長政策加碼的大方向已基本明確,6月中旬國常會提及的“一批政策”仍值得期待。市場更加關注政策落地的節奏和政策推出的強度??傮w看,宏觀政策面加碼的大方向已明確,但政策力度和政策結構尚未明確,基本面矛盾暫不突出去,但存在淡季矛盾積累的風險,熱卷期價上有壓力下有支撐,或震蕩運行。關注:宏觀穩增長政策加碼超預期,鋼材減產幅度超預期。

 

3、鐵礦石:長流程鋼廠保持盈利,高爐復產積極性較好,上周國內高爐日均鐵水產量已環比增至245萬噸,鋼廠+港口進口礦庫存仍處于2020年以來的低位,鐵礦剛需消耗保持高位。低庫存+鐵水高產量+宏觀穩增長政策加碼大方向明確,鐵礦現貨價格存在支撐,并為期貨提供貼水修復空間。截至6月26日收盤,鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品82(前值88)。但是央行降息后,新的穩增長政策尚未跟進,且政策強度和政策節奏尚不確定,市場謹慎心態有所增強。同時,終端需求對高爐復產的承接能力有限,鋼材“弱現實”的風險缺乏改善驅動,疊加今年三四季度大概率將繼續執行粗鋼產量平控政策,預計下半年鐵水產量重心有望環比轉降。而同期外礦發運重心將季節性抬升,下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。今年港口進口礦庫存拐點已初步出現。綜上所述,下半年鐵礦價格下有支撐,上有壓力,建議以區間思路對待,若穩增長政策遲遲不出臺,則短期回調壓力將增加。策略上:上方關注前高附近(850),下方支撐落于600-650的礦山成本線。關注:宏觀穩增長政策加碼超預期。

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煤炭產業鏈

焦炭提漲存在一定難度,原料去庫或告一段落

焦炭:供應方面,利潤主導焦企生產意愿,華北及華東地區焦爐開工率同步增長,整體開工表現尚可。需求方面,鐵水日產再度升至245萬噸上方,焦炭剛需得到支撐,但鋼廠備庫策略或將調整,原料階段性補庫行為或將放緩?,F貨方面,焦炭首輪提漲推進困難,鋼廠回應程度較低,出貨為主背景下焦企議價能力暫且不強,而港口貿易報價下調前期漲幅,市場情緒并非樂觀。綜合來看,鋼焦博弈逐步升溫,焦炭首輪漲價落地困難,港口成交回吐部分前期漲幅,市場交易情緒逐步弱化,期貨價格向下修復前期漲幅,關注終端需求是否存在預期增量。

焦煤:產地煤方面,山西煤礦安全檢查繼續推進,但洗煤廠產能利用率未受影響,關注迎峰度夏期間電煤保供相關事宜會否再掀波瀾;進口煤方面,甘其毛都口岸通關相對穩定,蒙煤成交表現尚可,而海運煤價止跌小幅探漲,但進口價格依然倒掛,進口利潤不佳使得國內終端采購意愿并未走強。需求方面,終端需求乏善可陳,焦煤入爐剛需未見明顯增量,下游產品提價仍在博弈當中,坑口競拍環節漲跌互現。綜合來看,焦炭首輪提漲受阻,利潤增長無望使得原煤價格表現受到壓制,坑口競拍環節走勢分化,煤種間價差或將走擴,而焦煤自身基本面并未顯現實質性利好,供應收緊程度相對有限,期價回吐前期漲幅、上方壓力持續增強,關注夏季能源價格變動對焦煤價格的影響。

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純堿/玻璃

高利潤刺激玻璃供給恢復,盤面向下再探成本線

現貨:6月26日,華北重堿2250元/噸(0),華東重堿2150元/噸(0),華中重堿2100元/噸(0),現貨報價持穩;6月26日,浮法玻璃全國均價1921元/噸(-0.41%)。

上游:6月26日,純堿日度開工率90.86%(-1.13%)。徐州豐州檢修,青海鹽湖降負。未來關注7-8月裝置集中檢修的信息。

下游:(1)浮法玻璃:6月26日,運行產能164960t/d(較6月20日+1700),開工率79.08%(較6月20日-0.33%),產能利用率80.61%(較6月20日+0.83%),6月23日中玻(陜西)500噸二線放水冷修,昨日主產地產銷率依然低迷,沙河62%,湖北80%,華東91%。(2)光伏玻璃:6月26日,運行產能88110t/d(0),開工率80.82%(0),產能利用率93.69%(0)。本周一條1200噸產線有點火預期。

點評:(1)純堿:市場消息遠興一期150萬噸裝置今天或能正式出產品,浮法玻璃不斷降價,以及節日期間煤炭價格再度走弱,市場心態趨于謹慎。遠興裝置投產計劃于6-9月分批投產,再結合7-8月舊裝置淡季大修預期考慮,預計供給釋放壓力相對靠后,三季度累庫壓力相對較小,四季度累庫風險將顯著提高。再加上宏觀穩增長政策加碼的大方向已基本明確。預計純堿或將震蕩運行。(2)浮法玻璃:近半個月地產高頻銷售和拿地數據進一步大幅下探,地產壓力或繼續發酵,竣工增速也于3月觸頂后逐步回落。當前浮法玻璃行業盈利較好,現貨利潤仍高達400以上,潛在復產壓力較大,若浮法玻璃產線復產超預期,或將加速下半年浮法玻璃供需增速差的收斂。主產地產銷連續偏弱,淡季累庫壓力增強。盤面或保持低位,現貨報價向期貨靠攏。

策略建議:單邊,純堿05合約低位多單輕倉持有,玻璃盤面關注成本線附近的支撐。

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魏瑩

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原油

供需面未有明顯驅動,原油繼續區間震蕩

宏觀方面,英國央行6月22日超預期加息,將政策利率銀行利率提高50個基點,升至5%,為2008年4月以來最高水平。這是英央行連續第13次加息,由于加息幅度遠大于預期,再次引發了引發人們對經濟和燃料需求的擔憂。隨后的美聯儲官員的鷹派發言也進一步放大了市場避險情緒。

地緣政治方面,俄羅斯地緣風險有所升溫,2024年俄羅斯產量配額在994.9桶/日,其石油供應預計仍將保持韌性。

庫存方面,EIA數據顯示,在截至6月16日的一周里,原油庫存減少380萬桶,至4.633億桶;俄克拉荷馬州庫欣交割中心的原油庫存下降9.8萬桶。汽油庫存+47.9萬桶,精煉油庫存+43.4萬桶。

總體而言,現階段原油市場未有明顯驅動,短期擔憂情緒強于市場好轉預期,總體仍使油價于區間內震蕩。

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聚酯

供需結構表現偏寬松,PTA或偏弱震蕩

PTA方面,嘉通能源250萬噸裝置、東營威聯250萬噸裝置停車,逸盛大化600萬噸裝置降負,海倫石化120萬噸裝置重啟,PTA行業開工率回落至73%。近期PTA裝置檢修與重啟并行,裝置開工率整體出現回升,未來供應存在增量。

需求方面,聚酯行業開工率維持在90%左右,聚酯產品利潤尚可,海外市場的裝置在低加工費之下選擇減產甚至是停產,為國內企業出口打開了空間。終端織造開機率溫和下滑,內外銷市場表現暫無好轉跡象。

成本方面,國內華東兩套PX裝置產能分別在400/90萬噸負荷有所下降,華東一條160萬噸裝置負荷略有提升;韓國一條100萬噸PX裝置計劃內停車檢修。近期在大型PX裝置出現降負后,開工負荷總體維持穩定,預計短期PX價格或將跟隨成本端震蕩運行。

總體而言,成本端原油、PX維持震蕩,PTA市場短期供需結構表現環比轉弱,或維持偏弱震蕩。

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葛子遠

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甲醇

5月甲醇進口量創歷史新高,煤價再度下跌

周一山西黃陵和中安聯合停車檢修,江蘇索普重啟,檢修總產能維持在1100萬噸的高水平,月底超過600萬噸產能計劃重啟,然而其中有400萬噸是去年停車至今的裝置,因此7月份產量預計不會顯著增長。由于海外集中檢修結束,同時歐美需求較差,5月至今到港船只不斷增加,導致5月進口量達到138萬噸,創歷史新高,6月和7月進口量預計也在130萬噸以上,極大限制港口現貨價格上漲。周一Q5500動力煤港口報價下跌10元/噸,產地下跌15元/噸,歐洲煤價雖然止跌,但澳洲和印尼延續下跌,我們維持煤價難以大幅上漲的觀點。周一期貨寬幅震蕩,現貨價格完全回吐周日的漲幅,市場成交冷清。7月檢修裝置能否如期重啟以及需求能否快速回升,將直接決定甲醇的上漲節奏。

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聚烯烴

5月終端需求偏差,警惕原油下跌風險

5月進口量同比和環比均顯著增加,PE為103.5萬噸,線性進口量增長22%,PP為30.83萬噸,來自阿聯酋的進口量翻倍。本周新增茂名石化LD和浙石化HD兩套裝置檢修,PP無新增檢修裝置,7月PP開工率先增長,PE開工率保持平穩。5月塑料制品產量小幅減少,彩電和洗衣機產量雖然同比明顯增長,但環比開始下降,按照季節性規律,9月份之前終端對于塑料的需求都將保持偏低水平。歐美經濟衰退擔憂揮之不去,原油價格易跌難漲。煤炭供應充足,國內煤價在短暫上漲一周后再度下跌。7月聚烯烴供應保持寬松,同時需要警惕成本下移的利空,如持有期貨多單,建議做好止損或保護。

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楊帆

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橡膠

消費刺激有望加碼,關注厄爾尼諾事件影響

供給方面:ANRPC報告顯示,全球天膠產出剔除季節性因素仍有微幅增長,中國減產明顯但東南亞主產區供應穩定,考慮到新一輪厄爾尼諾事件已然發生,NOAA預測數據顯示后續強度將繼續升高,極端天氣發生頻率陡增,天然橡膠原料產出或不時受到擾動。

需求方面:國六B排放標準實施在即,廠商主動清庫或告一段落,但國家多部委表態將繼續推進汽車消費,購置補貼及新能源車下鄉等措施陸續出臺,政策施力加碼提效,乘用車零售市場料維持增長勢頭,且輪企開工意愿表現尚可,天然橡膠需求預期維持樂觀。

庫存方面:國產膠供應低迷拖累滬膠倉單注冊,但港口庫存再度走高,一般貿易庫存小幅累庫,結構性庫存壓力復現。

核心觀點:汽車產銷維持增長勢頭,政策引導存在繼續加碼可能,輪企開工可圈可點,天膠需求預期偏向樂觀,而極端天氣擾動或將增強,厄爾尼諾事件影響不容小覷,供減需增支撐橡膠價格,低估值滬膠多頭策略賠率及勝率占優。

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棕櫚油

天氣擾動不確定性較強,棕油緩慢上行

昨日棕櫚油價格震蕩運行,小幅走高。供給方面,高頻數據顯示6月上半月馬來西亞棕櫚油產量環比下降,近期市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升,關注天氣變化。而消費方面,暫無明確利多。高頻數據顯示馬來西亞6月上半月出口出現回落,而國內5月進口量環比減少,同比增長,且已印尼進口為主。綜合來看,近期棕櫚油處于供強需弱的結構,但由于今年厄爾尼諾天氣發生概率較高,供給端存在著不確定性,疊加地緣政治問題也可能造成供給階段性擾動。目前棕櫚油價格已經連續反彈,后續進一步上行動能或有所放緩。

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