興業期貨早會通報:尿素及純堿向上反彈空間較大-2023-06-29
時間:2023-06-29

操盤建議:

金融期貨方面:國內政策面持續發力、技術面支撐有效,且大類資產配置價值占優,A股整體漲勢預期未變。順周期價值股、高彈性科技成長股均有較明確驅動映射,均衡策略盈虧比最高,繼續持有兼容性最強的滬深300期指多單。

商品期貨方面:尿素及純堿向上反彈空間較大。

 

操作上:

1.內外需求好轉,庫存加速下降,尿素UR309新多入場;

2. 淡季檢修、階段性供給減少,且絕對估值偏低,純堿SA405多單持有。

 

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股指

整體漲勢未改,滬深300期指盈虧比最佳

周三(6月28日),A股整體走勢震蕩偏弱。截至收盤,上證指數報3189.38點、與前日持平,深證成指跌0.47%報10926.32點,創業板指跌0.44%報2182.1點,中小綜指跌0.35%報11727.66點,科創50指跌0.31%報1008.22點。當日兩市成交總額為0.89萬億、較前日有所回升;當日北向資金凈流出為40.7億。

盤面上,電力及公用事業、煤炭、交通運輸和國防軍工等板塊表現相對較強,而TMT、消費者服務和電子等板塊走勢則偏弱。

當日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均有縮窄,且整體維持偏正向結構;另滬深300、中證1000指數主要期權合約隱含波動率則持穩??傮w看,市場整體情緒依舊偏向積極。

當日主要消息如下:1.全國5月規模以上工業企業實現利潤總額同比-12.6%,前值-18.2%,已連續3個月收窄;2.據國資委要求,將深入實施國企數字化轉型行動計劃、全面提升數字化智能化發展水平。

從近日A股盤面走勢看,其關鍵低位支撐有效、且微觀價格結構仍偏向樂觀,技術面整體偏多特征未改。而國內政策面依舊為核心推漲因素、且持續有增量措施,利于提振市場信心、并加快基本面修復節奏。另當前低估值提供較高的安全邊際,亦將顯著提升A股的配置價值。綜合政策面、技術面,及資金面看,積極因素仍占主導,A股維持多頭思路。再從具體分類指數看,國內經濟復蘇、數字經濟主題持續演化,依舊為高確定性事件,順周期價值股、高彈性科技成長股均有明確驅動映射,均衡策略的盈虧比最高,繼續持有對各類風格兼容性最強的滬深300期指多單。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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有色

金屬(銅)

新增利多有限,銅價上行動能放緩

上一交易日SMM銅現貨價報68285元/噸,相較前值下跌395元/噸。期貨方面,昨日銅價早盤震蕩運行,夜盤小幅低開后繼續窄幅震蕩。海外宏觀方面,美聯儲態度仍較為鷹派,但市場對未來加息預期仍較為謹慎,美元指數向下趨勢不變。國內方面,在貨幣政策寬松后,市場對進一步刺激政策預期持續,關注后續落地情況。供給方面,受天氣因素影響,智利部分銅礦仍處于停工狀態,近期或將部分重啟,但不確定性仍存。從全球供需數據來看,短期內銅礦供給相對平衡。但從中長期來看,受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響,供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面,目前市場對宏觀政策預期有所抬升,基建刺激或進一步加碼,關注潛在利多兌現情況。庫存方面,國內交易所庫存仍在持續向下。綜合而言,美元指數向下趨勢仍未發生改變,國內刺激政策加碼預期不斷抬升,對需求存在一定利多,雖然供需結構暫無發生明確轉變,但市場預期好轉。但銅價在經歷了近期的持續上行后,進一步上行動能或有所減弱。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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有色

金屬(鋁)

云南復產節奏仍有待觀察,鋁價下方空間有限

上一個交易日SMM鋁現貨價報18570元/噸,相較前值上漲70元/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤窄幅震蕩,夜盤震蕩走弱。海外宏觀方面,美聯儲態度仍較為鷹派,但市場對未來加息預期仍較為謹慎,美元指數向下趨勢不變。國內方面,在貨幣政策寬松后,市場對進一步刺激政策預期持續,關注后續落地情況。供給方面,云南電力負荷管理放開,部分電解鋁廠已經開始通電復產,但電解鋁復產時間及成本均較高,在目前高利潤情況下仍需數月才能盈利,因此預計企業復產仍將較為謹慎。疊加厄爾尼諾天氣預期不斷抬升,云南地區在火電有限的情況下,預計供給約束仍將持續。海外方面,在目前經濟表現較弱的情況下,供給增量有限。需求方面,地產竣工端仍表現樂觀,光伏需求持續向上,關注汽車相關政策的加碼,鋁下游仍存潛在利多,但兌現節奏偏緩。庫存方面,國內庫存有所抬升,但仍處于低位。成本方面,目前處于偏低位,但在產能受限下,高利潤對產量釋放的刺激作用有限。綜合來看,美元指數向下趨勢延續,市場對政策刺激預期仍在持續,而鋁供給端雖有邊際利空,但產量約束暫時難以打破,價格下方仍存支撐。

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鋼礦

預期現實博弈,黑色金屬震蕩運行

1、螺紋:螺紋基本面矛盾暫不突出,總庫存保持去化,鋼聯樣本數據顯示螺紋鋼整體庫存壓力不大。長流程鋼廠盈利修復后生產彈性提高,高爐日均鐵水產量達到245萬噸以上,而粗鋼產量平控政策實際執行時間預計靠后,現階段鋼材產量缺乏有效約束。而近半月地產銷售、拿地進一步大幅下探,疊加淡季影響,剛需釋放潛力不足。若鋼材供給壓力積累,不排除淡季供需矛盾逐步積累的可能。不過,國內穩增長政策加碼的大方向已基本明確,此前國常會提及的“一批政策”仍值得期待,6月27日4家上市房企再融資項目已獲得證監會注冊批復,房企股權融資正加速恢復。目前市場主要關注政策推出的節奏以及政策的強度??傮w看,政策面加碼的大方向明確,僅政策強度和政策節奏尚未確定,基本面矛盾暫不突出,但存在淡季供需矛盾二次積累的風險,在政策預期兌現或證偽前,螺紋期貨價格下方支撐較強,上方高度或取決于政策強度。風險:宏觀穩增長政策加碼程度超預期,鋼材產量大幅下降。

 

2、熱卷:熱卷基本面暫處于弱平衡狀態,從鋼聯樣本看,春節以來熱卷去庫效果相對弱于建筑鋼材,上海、樂從、寧波、玖隆等地熱卷庫存環比增加。高爐保持盈利,鐵水產量高位運行,7月檢修執行情況不確定,目前統計檢修規?;蛟?0萬噸附近,而粗鋼產量平控政策實際執行時間大概率靠后,現階段鋼材供給缺乏有效約束。國內經濟增速放緩、出口疲軟,疊加淡季影響,剛需釋放潛力不足。若鋼材供給潛力得到釋放,不排除淡季熱卷供需結構邊際轉弱的風險。不過國內穩增長政策加碼的方向較明確,6月中旬國常會提及的“一批政策”仍值得期待。市場高度關注政策推出的節奏和政策的強度??傮w看,宏觀政策面加碼的大方向已明確,僅政策力度和政策結構尚未明確,基本面矛盾暫不突出去,但存在淡季矛盾積累的風險,熱卷期價下方支撐較強,上方高度或取決于政策強度。關注:宏觀穩增長政策加碼超預期,鋼材減產幅度超預期。

 

3、鐵礦石:長流程鋼廠保持盈利,高爐復產積極性較高,國內高爐日均鐵水產量已增至245萬噸,鋼廠+港口進口礦庫存仍處于2020年以來的低位,再加上鐵水對廢鋼保持性價比,支撐鐵礦剛需消耗維持高位。低庫存+鐵水高產量+宏觀穩增長政策加碼大方向明確,鐵礦現貨價格存在支撐,并為期貨提供貼水修復空間。截至6月28日收盤,鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品75(前值82)。但是市場對新一輪穩增長政策落地的節奏和強度存在一定分歧。同時,終端需求對高爐高產的承接能力有限,市場擔憂淡季期間鋼材供強需弱風險再次發酵,疊加今年三四季度大概率將繼續執行粗鋼產量平控政策,預計下半年鐵水產量重心有望環比下降。而同期外礦發運重心將季節性抬升,下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。今年港口進口礦庫存拐點已初步出現。綜上所述,下半年鐵礦價格下有支撐,上有壓力,建議以區間思路對待。策略上:上方關注前高附近(850),下方支撐落于600-650的礦山成本線。關注:宏觀穩增長政策加碼超預期。

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煤炭產業鏈

焦炭提漲難有進展,預期交易博弈弱現實

焦炭:供應方面,唐山限產來襲,當地焦爐開工受阻、焦炭日產下滑明顯,且焦化利潤修復緩慢,焦企開工意愿亦難回升。需求方面,區域性限產或影響焦炭現實需求,但鐵水日產升至245萬噸上方,焦炭入爐剛需得到支撐,且終端需求預期偏向樂觀,宏觀政策引導對價格的邊際影響增強?,F貨方面,焦炭首輪提漲推進困難,鋼廠回應程度較低,出貨為主背景下焦企議價能力暫且不強,且港口貿易環節詢價及成交有所走弱。綜合來看,鋼焦博弈升溫使得焦炭首輪提漲短期內難迅速落地,港口成交回吐部分前期漲幅,焦炭供需結構并未實質性好轉,但市場對需求回升預期有所增強,關注終端環節宏觀政策加碼力度及需求傳導效率。

焦煤:產地煤方面,呂梁安全事故使得涉事礦井責令停產,當地安全檢查強度料將升溫,區域性原煤產出或有受阻,但洗煤廠產能利用率未受影響,關注迎峰度夏期間電煤保供相關事宜會否再掀波瀾;進口煤方面,海外需求萎靡不振,海運煤價再度走弱導致進口利潤倒掛加劇,國內貿易及終端采購意愿同步降低。需求方面,終端需求乏善可陳,河北焦企限產逐步來襲,焦煤入爐剛需未見明顯增量,而下游產品提價仍在博弈當中,坑口競拍環節漲跌互現。綜合來看,焦爐限產制約焦煤剛需及采購意愿,而生產端亦因安監升溫而部分受阻,焦煤供需延續雙弱格局,弱現實現狀并未實質性改善,坑口競拍環節走勢分化,現貨市場磨底當中,期價表現缺乏明確驅動,關注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預期。

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純堿/玻璃

檢修階段性對沖投產影響,純堿價格存在支撐

現貨:6月28日,華北重堿2250元/噸(0),華東重堿2150元/噸(0),華中重堿2100元/噸(0),現貨報價持穩,臨近月底,企業新價尚未公布。下游企業情緒謹慎,適量補庫;6月28日,浮法玻璃全國均價1903元/噸(-0.37%)。

上游:6月28日,純堿日度開工率89.17%(-1.27%)。金山獲嘉檢修。

下游:(1)浮法玻璃:6月28日,運行產能165360t/d(+400),開工率79.08%(0),產能利用率80.78%(+0.17%),昨日主產地產銷率環比回落,全國89%,沙河79%,湖北107%,華東99%,西南69%,西北77%。(2)光伏玻璃:6月28日,運行產能88110t/d(0),開工率80.82%(0),產能利用率93.69%(0)。

點評:(1)純堿:市場消息昨日遠興一期150萬噸裝置出成品,金山裝置計劃提前至8月20日投料,9月初出正常產品。7月-9月間,遠興和金山共計700萬噸的產能將陸續投產,供給增長已明確,市場更加關注現貨正式大幅累庫的時間??紤]到7-8月淡季期間,純堿裝置或集中檢修,或階段性對沖新裝置投產的影響,將累庫時間延后至四季度。資金端顯示市場分歧加大,純堿期貨持倉已創新高,即使遠月SA405合約持倉規模也接近45萬手。(2)浮法玻璃:近半個月地產高頻銷售和拿地數據進一步大幅下探,竣工增速也于3月觸頂后逐步回落。而浮法玻璃行業盈利較好,現貨利潤仍超過400元/噸,潛在復產壓力較大,若浮法玻璃產線復產超預期,或將加速下半年浮法玻璃供需增速差的收斂。主產地產銷連續低于100%,淡季玻璃累庫壓力較明顯。不過考慮到盤面價格已較低,遠月合約報價已落于玻璃成本線附近,盤面或保持低位,拖累現貨報價向期貨靠攏。

策略建議:單邊,淡季檢修階段性對沖投產影響,遠月估值偏低,純堿05合約低位多單輕倉持有,關注現貨庫存的變化情況。

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原油

EIA超預期去庫,原油繼續區間震蕩

宏觀方面,歐美央行加息壓力和經濟數據不佳情況下,市場整體風險偏好回落,再次引發了引發人們對經濟和燃料需求的擔憂。

供應方面,OPEC+減產背景下,俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等國家原油出口仍保持旺盛,供應短缺程度或不及市場預期。

需求方面,沙特阿美看好2023年剩余時間的石油市場,因為盡管預計全球經濟衰退,但主要進口國中國和印度的需求預計將保持強勁。

庫存方面,API數據顯示,截至6月23日當周,美國原油庫存-240.8萬桶,預期-146.7萬桶,汽油庫存下降超預期。EIA數據顯示,截至6月23日當周,美國原油庫存減少960.3萬桶至4.54億桶,汽油庫存+60.3萬桶,精煉油庫存+12.3萬桶。報告整體呈利多影響。

總體而言,現階段原油市場未有明顯驅動,遠超預期的庫存下降緩和市場悲觀情緒,總體仍使油價于區間內震蕩。。

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聚酯

供需結構表現偏寬松,PTA或偏弱震蕩

PTA方面,亞東石化75萬噸/年的PTA裝置因故障短停后重新開車,東營威聯250萬噸/年PTA裝置重新啟動。近期PTA裝置檢修與重啟并行,裝置開工率整體出現回升,未來供應存在增量。截至6月21日,行業開工率提升至80.6%,較上周低位時期提高了7個百分點。

需求方面,聚酯行業開工率維持在90%左右,聚酯產品利潤尚可。終端織造開機率溫和下滑,內外銷市場表現暫無好轉跡象。

成本方面,華南一套66萬噸PX裝置逐步停車中,重啟時間待定,二期100萬噸PX裝置已于6.19重啟出產品。近期在大型PX裝置出現降負后,開工負荷總體維持穩定,預計短期PX價格或將跟隨成本端震蕩運行。

總體而言,成本端原油、PX維持震蕩,PTA市場短期供需結構表現環比轉弱,或維持偏弱震蕩。

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葛子遠

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甲醇

集中檢修延續,甲醇迎來反彈

本周港口庫存為85.74(+4.48)萬噸,達到年內最高。華東庫存增加7.5萬噸,華南庫存減少3萬噸。盡管委內瑞拉兩套裝置臨時停產,但7月到港量依然偏高,港口庫存預計進一步積累。生產企業庫存為36.22(-0.29)萬噸,西北庫存增長抵消了其他地區減少,訂單待發量小幅下降,減少主要來自華中地區。周三港口煤價上漲6元/噸,產地煤價穩定,市場預期夏季用電緊張,煤炭進一步下跌的空間有限。本周僅新增河南心連心一套裝置檢修,下周三套裝置檢修,同時之前月底計劃重啟的裝置普遍推遲,7月產量大幅增加的預期第三次落空。周三夜盤甲醇09合約減倉上行,達到5月23日以來最高,目前上方壓力位分別在2250和2500,僅靠國內供需關系改善很容易達到,如果再疊加海外缺氣和缺電炒作,存在突破2800的可能。

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聚烯烴

成本暫時穩定,基于需求復蘇做多PP2309

本周生產企業庫存PE小幅下降,PP增加7%。社會庫存PE和PP均下降,并達到年內最低。目前聚烯烴上中游不存在庫存壓力,下游原料庫存處于歷史低位。美國上周EIA原油庫存銳減1000萬桶,原油期貨上漲1.5%。本周重啟檢修裝置偏多,開工率大幅回升,下游需求表現平平,6月BOPP企業日均接單量較去年同期少30%,按照季節性規律,直到9月BOPP終端需求才會明顯改善。電廠日耗快速攀升,夏季動力煤需求預期良好,價格止跌反彈,甲醇價格也跟漲,PP-3MA價差收窄至700元/噸,如果未來達到500元/噸以下,可以考慮做多價差。盡管當前基本面偏弱,但聚烯烴價格偏低,只要成本未塌陷,隨著需求回升,PP2309必然反彈至7300元/噸以上。

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楊帆

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橡膠

結構性庫存壓力仍存,政策加碼提振需求預期

供給方面:ANRPC報告顯示,全球天膠產出剔除季節性因素仍有微幅增長,中國減產明顯但東南亞主產區供應穩定,而考慮到新一輪厄爾尼諾事件已然發生,NOAA預測數據顯示后續強度將繼續升高,極端天氣發生頻率陡增,天然橡膠原料產出或不時受到擾動。

需求方面:6月前4周乘用車零售數據維持環比增長、同比下滑態勢,新能源市場則表現良好,消費刺激措施存在加碼必要,政策引導有望增強,而輪胎企業開工意愿表現尚可,半鋼胎產線開工率維持季節性高位,天然橡膠需求預期及傳導效率偏向樂觀。

庫存方面:滬膠倉單處于低位,但港口庫存再度走高,一般貿易庫存累庫明顯,短期到港資源依然偏多,結構性庫存壓力又起。

核心觀點:港口累庫壓制橡膠價格,但乘用車產銷數據可圈可點,政策施力或將加碼提效,天膠需求預期偏向樂觀,而厄爾尼諾事件影響下原料產出不時受到擾動,供減需增支撐天膠價格,樂觀預期博弈弱現實,低估值滬膠多頭策略賠率及勝率依然占優。

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劉啟躍

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棕櫚油

天氣擾動不確定性較強,棕油緩慢上行

上一交易日棕櫚油價格早盤走勢偏強,夜盤跳空低開后震蕩運行。供給方面,高頻數據顯示馬來西亞6月1-25日產量環比基本持平,但出口環比仍明顯下滑,近期市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升,關注天氣變化。而消費方面,暫無明確利多。綜合來看,近期棕櫚油處于供強需弱的結構,但目前時候市場對厄爾尼諾天氣發生概率預期不斷提高,供給端存在著不確定性,仍需持續關注厄爾尼諾天氣的發展情況,其不同強度對棕櫚油產量影響差異較大。從價格看, 由于前期棕櫚油價格已經連續反彈,短期進一步上行動能或有所放緩。

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張舒綺

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