興業期貨早會通報:鐵礦、棉花將延續漲勢-2023-06-28
時間:2023-06-28

操盤建議:

金融期貨方面:國內政策面持續有增量措施、關鍵低位支撐明確,且低估值亦顯著提升配置價值,A股仍維持多頭思路。當前主要板塊輪漲切換節奏較快,仍宜持有兼容性最高的滬深300期指多單。

商品期貨方面:鐵礦、棉花將延續漲勢。

 

操作上:

1. 穩增長政策加碼方向明確,鐵水產量維持高位,鐵礦I2309前多耐心持有;

2. 供需趨緊預期強化,棉花CF2401新多入場。

 

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股指

關鍵位強支撐有效,滬深300期指仍為最優多頭標的

周二(6月27日),A股整體企穩回漲。截至收盤,上證指數漲1.23%報3189.44點,深證成指漲0.97%報10978.08點,創業板指漲0.25%報2191.83點,中小綜指漲1.39%報11769.18點,科創50指漲0.1%報1011.35點。當日兩市成交總額為0.84萬億、較前日繼續縮量;當日北向資金凈流出近26億。

盤面上,房地產、建筑、輕工制造、建材、紡織服裝、石油石化和家電等板塊領漲,其余板塊整體亦飄紅。

因現貨指數漲幅更大,當日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均走闊,但整體維持偏正向結構;另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則顯著回落??傮w看,市場整體情緒有所好轉。

當日主要消息如下:1.美國6月諮商會消費者信心指數為109.7,預期為104,前值為102.3;2.據商務部,我國將推進高水平對外開放,更大力度吸引和利用外資。

 從A股盤面走勢看,其關鍵低位強支撐顯現、且微觀價格結構仍偏向樂觀,技術面整體無空頭勢信號。而國內政策面依舊為核心支撐及推漲因素、且持續有增量措施出臺,利于提振市場信心、并加快基本面修復節奏。此外,當前低估值提供較高的安全邊際,亦可顯著提升A股的配置價值。綜合政策面、技術面,及資金面看,積極因素仍占主導,A股維持多頭思路。再從具體分類指數看,國內經濟復蘇、數字經濟主題持續演化,依舊為高確定性事件,進而為相關價值和成長板塊形成較為直接的驅動映射,故仍宜持均衡配置思路,耐心持有兼容性最強的滬深300期指多單。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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有色

金屬(銅)

新增利多有限,銅價上行動能放緩

上一交易日SMM銅現貨價報68680元/噸,相較前值下跌280元/噸。期貨方面,昨日早盤震蕩運行,夜盤低開后窄幅震蕩。海外宏觀方面,市場對未來加息預期仍較為謹慎,美元指數震蕩運行,但在貨幣政策逐步轉向寬松的基調下,預計美元指數向下趨勢不變。國內方面,在貨幣政策寬松后,市場對進一步刺激政策預期持續。供給方面,ICSG數據顯示4月全球銅過剩4.2萬噸;WBMS數據顯示4月全球精煉銅供應短缺8.29萬噸。智利受天氣影響,部分銅礦關閉,關注持續時間。短期內銅礦供給相對平衡。但從中長期來看,受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響,供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面,目前市場對宏觀政策預期有所抬升,基建刺激或進一步加碼,關注潛在利多兌現情況。庫存方面,國內交易所庫存仍在持續向下。綜合而言,美元指數向下趨勢仍未發生改變,國內刺激政策加碼預期不斷抬升,對需求存在一定利多,雖然供需結構暫無發生明確轉變,但市場預期好轉。但銅價在經歷了近期的持續上行后,進一步上行動能或有所減弱。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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張舒綺

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有色

金屬(鋁)

云南復產節奏仍有待觀察,鋁價下方空間有限

上一個交易日SMM鋁現貨價報18500元/噸,相較前值上漲30元/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤小幅走高,夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面,市場對未來加息預期仍較為謹慎,美元指數震蕩運行,但在貨幣政策逐步轉向寬松的基調下,預計美元指數向下趨勢不變。國內方面,在貨幣政策寬松后,市場對進一步刺激政策預期持續。供給方面,云南電力負荷管理放開,個別電解鋁廠已經開始通電復產,但電解鋁復產時間及成本均較高,在目前高利潤情況下仍需數月才能盈利,因此預計企業復產仍將較為謹慎。疊加厄爾尼諾天氣預期不斷抬升,云南地區在火電有限的情況下,預計供給約束仍將持續。海外方面,在目前經濟表現較弱的情況下,仍有鋁廠逐步關停,供給增量有限。需求方面,地產竣工端仍表現樂觀,光伏需求持續向上,關注汽車相關政策的加碼,鋁下游仍存潛在利多,但兌現節奏偏緩。庫存方面,國內庫存有所抬升,但仍處于低位。成本方面,目前仍處于偏低位,但在產能受限下,高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看,美元指數向下趨勢延續,市場對政策刺激預期仍在持續,而鋁供給端雖有邊際利空,但產量約束暫時難以打破,價格下方仍存支撐。

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鋼礦

預期現實博弈,黑色金屬震蕩運行

1、螺紋:螺紋基本面矛盾不顯,總庫存保持去化,鋼聯樣本數據顯示螺紋鋼整體庫存壓力不大。長流程鋼廠盈利修復后生產彈性提高,高爐鐵水產量基本保持同比多增狀態,而粗鋼產量平控政策實際執行時間預計靠后,現階段鋼材產量缺乏有效約束。而近半月地產銷售、拿地進一步大幅下探,疊加淡季影響,剛需釋放潛力不足。若鋼材供給壓力積累,不排除淡季鋼材供需矛盾逐步積累的可能。不過,央行降息已基本明確國內穩增長政策加碼的大方向,此前國常會提及的“一批政策”仍值得期待,昨日李強總理再夏季達沃斯論壇開幕式致辭中重申我國實現5%左右預期增長的信心,地產行業也傳出利好消息。市場關注政策落地的節奏和新政策的強度??傮w看,政策面加碼的大方向明確,僅政策強度和政策節奏尚未確定,基本面矛盾暫不突出,但存在淡季供需矛盾二次積累的風險,在政策預期兌現或證偽前,螺紋期貨價格下方支撐較強,上方高度或取決于政策強度。風險:宏觀穩增長政策加碼程度超預期,鋼材產量大幅下降。

 

2、熱卷:熱卷基本面暫處于弱平衡狀態,從鋼聯樣本看,春節以來熱卷去庫效果相對弱于建筑鋼材。隨著長流程鋼廠盈利得到修復,鋼廠生產彈性上升,高爐鐵水產量維持同比多增狀態,而粗鋼產量平控政策實際執行時間大概率靠后,現階段鋼材供給缺乏有效約束。國內經濟增速放緩、出口疲軟,疊加淡季影響,剛需釋放潛力不足。若鋼材供給壓力繼續增加,不排除淡季熱卷供需結構邊際轉弱的風險。不過央行全面降息落地已明確新一輪穩增長政策的開始,6月中旬國常會提及的“一批政策”仍值得期待,昨日李強總理公開重申國家完成5%左右經濟增長目標的信心,地產行業也傳出利好消息。市場高度關注政策落地的節奏和政策推出的強度。同時,唐山地區將啟動新一輪環保限產,高爐企業或限轉爐爐數,限制裝車時間等,或有利于降低淡季板材供給增長的壓力??傮w看,宏觀政策面加碼的大方向已明確,僅政策力度和政策結構尚未明確,基本面矛盾暫不突出去,但存在淡季矛盾積累的風險,熱卷期價下方支撐較強,上方高度或取決于政策強度。關注:宏觀穩增長政策加碼超預期,鋼材減產幅度超預期。

 

3、鐵礦石:長流程鋼廠保持盈利,高爐復產積極性較高,國內高爐日均鐵水產量已增至245萬噸,鋼廠+港口進口礦庫存仍處于2020年以來的低位,鐵礦剛需消耗保持高位。低庫存+鐵水高產量+宏觀穩增長政策加碼大方向明確,鐵礦現貨價格存在支撐,并為期貨提供貼水修復空間。截至6月27日收盤,鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品82(前值82)。但是市場對新一輪穩增長政策落地的節奏和強度存在一定分歧。同時,終端需求對高爐復產的承接能力有限,擔憂淡季期間鋼材供強需弱的風險再次發酵,疊加今年三四季度大概率將繼續執行粗鋼產量平控政策,預計下半年鐵水產量重心有望環比下降。而同期外礦發運重心將季節性抬升,下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。今年港口進口礦庫存拐點已初步出現。綜上所述,下半年鐵礦價格下有支撐,上有壓力,建議以區間思路對待。策略上:上方關注前高附近(850),下方支撐落于600-650的礦山成本線。關注:宏觀穩增長政策加碼超預期。

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煤炭產業鏈

焦炭提漲推進困難,預期交易博弈弱現實

焦炭:供應方面,利潤主導焦企生產意愿,華北及華東地區焦爐開工率同步增長,整體開工表現尚可。需求方面,鐵水日產升至245萬噸上方,焦炭入爐剛需支撐尚可,且終端需求預期偏向樂觀,宏觀政策引導對價格的邊際影響增強?,F貨方面,焦炭首輪提漲推進困難,鋼廠回應程度較低,出貨為主背景下焦企議價能力暫且不強,且港口貿易環節詢價及成交有所走弱。綜合來看,鋼焦博弈升溫使得焦炭首輪提漲短期內難迅速落地,港口成交回吐部分前期漲幅,焦炭供需結構并未實質性好轉,但市場對需求回升預期有所增強,關注終端環節宏觀政策加碼力度及需求傳導效率。

焦煤:產地煤方面,呂梁安全事故使得涉事礦井責令停產,當地安全檢查強度料將升溫,區域性原煤產出或有受阻,但洗煤廠產能利用率未受影響,關注迎峰度夏期間電煤保供相關事宜會否再掀波瀾;進口煤方面,甘其毛都蒙煤通關維持相對穩定,而海運煤價格倒掛,進口利潤不佳使得國內終端采購意愿依然偏弱。需求方面,終端需求乏善可陳,焦煤入爐剛需未見明顯增量,下游產品提價仍在博弈當中,坑口競拍環節漲跌互現。綜合來看,焦炭首輪提漲博弈當中,利潤增長無望使得原煤價格表現受到壓制,且階段性補庫力度有所下滑,不同煤種坑口競拍走勢分化,但終端市場預期得到強化,期價波動率明顯放大,關注下游需求傳導是否順暢及需求增量預期能否兌現。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

遠興正式出產品,純堿價格再度下探

現貨:6月27日,華北重堿2250元/噸(0),華東重堿2150元/噸(0),華中重堿2100元/噸(0),現貨報價持穩;6月27日,浮法玻璃全國均價1910元/噸(-0.57%)。

上游:6月27日,純堿日度開工率90.44%(-0.42%)。徐州豐州檢修,青海鹽湖降負其余裝置陸續釋放檢修消息。

下游:(1)浮法玻璃:6月27日,運行產能164960t/d(0),開工率79.08%(0),產能利用率80.61%(0),昨日主產地產銷率環比略有回升,全國93%,沙河67%,湖北113%,華東102%,華南110%,西南83%,西北83%。(2)光伏玻璃:6月27日,運行產能88110t/d(0),開工率80.82%(0),產能利用率93.69%(0)。

點評:(1)純堿:市場消息遠興一期150萬噸裝置已出半成品,今日將出正常產品,金山裝置預計8月20日投料,9月初出正常產品,較市場預期提前一個月。隨著遠興裝置出產品,市場對于供給釋放的擔憂再次升溫。7月-9月間,遠興和金山共計700萬噸的產能將陸續投產,供給過剩的風險較明確,主要分歧在于現貨正式大幅累庫的時間。若7-8月淡季集中檢修規模,則三季度仍將去庫直至四季度轉向大幅累庫。目前純堿期貨持倉再創新高,其中5月合約持倉規模已接近45萬手,資金博弈加劇。(2)浮法玻璃:近半個月地產高頻銷售和拿地數據進一步大幅下探,竣工增速也于3月觸頂后逐步回落。當前浮法玻璃行業盈利較好,現貨利潤仍高達400以上,潛在復產壓力較大,若浮法玻璃產線復產超預期,或將加速下半年浮法玻璃供需增速差的收斂。主產地產銷連續低于100%,淡季玻璃累庫壓力較大。不過考慮到盤面價格已較低,遠月合約報價已落于玻璃成本線附近,盤面或保持低位,拖累現貨報價向期貨靠攏。

策略建議:單邊,純堿05合約低位多單輕倉持有,關注遠興投產的實際影響。

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魏瑩

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原油

供需面未有明顯驅動,原油繼續區間震蕩

宏觀方面,歐美央行加息壓力和經濟數據不佳情況下,市場整體風險偏好回落,再次引發了引發人們對經濟和燃料需求的擔憂。

供應方面,OPEC+減產背景下,俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等國家原油出口仍保持旺盛,供應短缺程度或不及市場預期。

需求方面,沙特阿美看好2023年剩余時間的石油市場,因為盡管預計全球經濟衰退,但主要進口國中國和印度的需求預計將保持強勁。

庫存方面,API數據顯示,截至6月23日當周,美國原油庫存-240.8萬桶,預期-146.7萬桶,汽油庫存下降超預期。關注晚間EIA數據。

總體而言,現階段原油市場未有明顯驅動,短期擔憂情緒強于市場好轉預期,總體仍使油價于區間內震蕩。

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聚酯

供需結構表現偏寬松,PTA或偏弱震蕩

PTA方面,亞東石化75萬噸/年的PTA裝置因故障短停后重新開車,東營威聯250萬噸/年PTA裝置重新啟動。近期PTA裝置檢修與重啟并行,裝置開工率整體出現回升,未來供應存在增量。截至6月21日,行業開工率提升至80.6%,較上周低位時期提高了7個百分點。

需求方面,聚酯行業開工率維持在90%左右,聚酯產品利潤尚可。終端織造開機率溫和下滑,內外銷市場表現暫無好轉跡象。

成本方面,華南一套66萬噸PX裝置逐步停車中,重啟時間待定,二期100萬噸PX裝置已于6.19重啟出產品。近期在大型PX裝置出現降負后,開工負荷總體維持穩定,預計短期PX價格或將跟隨成本端震蕩運行。

總體而言,成本端原油、PX維持震蕩,PTA市場短期供需結構表現環比轉弱,或維持偏弱震蕩。

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葛子遠

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棉花

供需趨緊預期強化,棉花持多頭思路

供應方面,植棉成本持續抬升導致本年度新疆植棉面積減少,播種以來天氣欠佳或致棉花單產下降,國內減產格局確定,預計產量減幅10-12%,為國內棉價偏強運行提供基礎。此外減產背景下新疆軋花廠產能不降反增,有可能引發搶收從而推升棉價。

需求方面,從棉紡織經理人指標總體表現看,紡織行業景氣仍處于擴張區間;棉花商業庫存降幅較快,紡企逢低補庫活動增多,成品庫存壓力減輕。

終端消費方面,積極宏觀政策逐步落地兌現,從大方向看,利于經濟復蘇、消費增長。此外從歷史全球棉花國內消費量同比變化的統計特征看,2023棉花消費量同比回升且幅度較大的可能性較高,為棉價上行提供預期支撐。

總體而言,國內棉花減產格局確立、供應端呈現偏緊走向;需求消費亦趨向回暖,建議棉花仍持多頭思路。

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甲醇

海外缺氣缺電,甲醇價格有望反彈至2250

委內瑞拉Metor兩套裝置合計160萬噸產能因缺氣而停車,上半年文萊和伊朗甲醇裝置也是因為天然氣供應問題而頻繁停車。今年夏天厄爾尼諾現象導致全球多地出現極端高溫天氣,令用電量和電價飆升。全球天然氣和電力供應緊張,可能會造成下半年甲醇裝置運行不穩定,成為甲醇價格上漲的意外驅動因素。本周西北樣本生產企業周度簽單量為4.12(-2.48)萬噸,屬于中等偏低水平,目前國內需求表現一般。周二煤炭現貨價格止跌,高溫天氣令電廠加大煤炭采購力度。周二日盤甲醇期貨主力合約盤中一度達到2100元/噸以上,為近一個月新高,如果7月國內檢修裝置依然偏多,在海外缺氣缺電和國內需求預期好轉的利好下,甲醇價格有望反彈至2250元/噸,可嘗試輕倉做多MA309或繼續持有賣出看跌。

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聚烯烴

PDH工藝利潤擴大,警惕原油持續下跌

伊朗稱與沙特的石油合作已經“初步啟動”,預計很快將會有該油田產量增加的好消息,原油供應過剩的擔憂一直存在,隔夜油價下跌2.4%。沙特進一步下調7月CP價格,丙烷下調至400(-50)美元/噸,目前沿海理論PDH生產利潤達到700元/噸以上,兩個月之前還是虧損200元/噸,利潤擴大勢必導致裝置開工率提升,不利于PP價格大幅上漲。本周PE新增一套裝置臨時停車,PP無新增檢修裝置,之前6月份檢修的裝置多于7月下旬重啟,8月預計PE開工率重回高位,PP開工率重回中等水平,如果屆時需求依然表現偏差,那么聚烯烴反彈高度將不足500元/噸。

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楊帆

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橡膠

結構性庫存壓力仍存,促消費政策有望加碼

供給方面:ANRPC報告顯示,全球天膠產出剔除季節性因素仍有微幅增長,中國減產明顯但東南亞主產區供應穩定,考慮到新一輪厄爾尼諾事件已然發生,NOAA預測數據顯示后續強度將繼續升高,極端天氣發生頻率陡增,天然橡膠原料產出或不時受到擾動。

需求方面:新能源車購置稅優惠減免政策得到延續,汽車下鄉、置換補貼等區域性消費刺激措施陸續出臺,多部委表態意欲繼續推進消費政策加碼,乘用車零售料延續增長勢頭,而輪企開工意愿表現尚可,天然橡膠需求預期維持樂觀。

庫存方面:滬膠倉單處于低位,但港口庫存再度走高,一般貿易庫存累庫明顯,短期到港資源依然偏多,結構性庫存壓力又起。

核心觀點:消費刺激措施預期加碼,政策引導有望增強,天然橡膠需求增量及需求傳導偏向樂觀,而厄爾尼諾事件影響下原料產出或不時受到擾動,極端氣候對橡膠割膠生產的負面影響存不確定性,供減需增支撐天膠價格,低估值滬膠多頭策略賠率及勝率占優。

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棕櫚油

天氣擾動不確定性較強,棕油緩慢上行

昨日棕櫚油價格震蕩運行,小幅走肉。供給方面,高頻數據顯示6月上半月馬來西亞棕櫚油產量環比下降,近期市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升,關注天氣變化。而消費方面,暫無明確利多。高頻數據顯示馬來西亞6月1-25日產量環比基本持平,但出口環比仍明顯下滑。綜合來看,近期棕櫚油處于供強需弱的結構,但由于今年厄爾尼諾天氣發生概率較高,供給端存在著不確定性,階段性擾動持續,對價格存在一定支撐。但前期棕櫚油價格已經連續反彈,后續進一步上行動能或有所放緩。

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張舒綺

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